Последняя причина чрезмерной самоуверенности инвесторов, о которой мы хотим рассказать, представляет собой комбинацию факторов. В каком-то отношении это разновидность уже знакомого нам эффекта обладания, заставляющего людей приписывать неоправданно высокую стоимость тому, чем они уже владеют, по сравнению с тем, как они оценили бы эту вещь, не принадлежи она им. Однако этот принцип применим не только к конкретным вещам, но и к идеям. По сути, мы придаем большую значимость тому, что нам известно из собственного опыта, только потому, что это нам известно из собственного опыта. Для примера обратимся к исследованию 1997 г., проведенному профессором финансов Колумбийского университета в Нью-Йорке Гуром Губерманом. Его заинтриговал тот факт, что по всему миру больше инвесторов вкладывают деньги в акции компаний своей страны, чем в акции иностранных предприятий.

Читать полностью…

Вот пример: один знакомый Гэри вложил деньги в акции Applied Materials в 1996 г., поскольку компания была основным поставщиком оборудования для производства компьютерных плат, и был крайне доволен собой, когда стоимость его акций взлетела вверх на следующий год. Он с гордостью объяснял, что лучше прочих понимает, какое будущее за компьютерными платами и как совершенствование технологий заставляет производителей постоянно обновлять свое оборудование. Его вера в собственное умение выбирать акции взлетела до небес. Однако когда в 1997 г. акции всех производителей полупроводникового оборудования упали в цене из-за экономических трудностей в Азии, его уверенность в своей инвестиционной смекалке осталась непоколебимой. В конце концов, откуда ему было знать, что азиатские беды так повлияют на прибыли Applied Materials? Конечно, можно сказать, что это было вполне предсказуемо, потрудись он выяснить, что 50% всех закупок полупроводникового оборудования производилось именно в Азии. Но лучше сказать, что приятель Гэри, никак не связанный с полупроводниковым бизнесом, совсем не тот человек, с которым стоит советоваться по поводу оценки перспектив компаний, производящих оборудование для изготовления чипов.

Читать полностью…

Продвинутый читатель может дать готовое объяснение неистребимости чрезмерной самоуверенности, наподобие следующего: «Люди остаются слишком самоуверенными, потому что помнят преимущественно о собственных успехах, но вытесняют или забывают воспоминания о неудачах». И это почти верно: здесь включаются психологические факторы, которые действительно заставляют вас помнить о триумфах и забывать поражения. Однако, как это часто бывает в психологии, настоящая картина немного сложнее. Иногда именно неудачи остаются наиболее яркими воспоминаниями. Например, если вы потерпите поражение в конкурсе на правописание из-за ошибки в одном только слове, вы наверняка пронесете память о погубившем вас слове до самой могилы.

Читать полностью…

Возможно, про чрезмерную самоуверенность — в финансовых и прочих делах — лучше спросить, не почему мы вообще бываем слишком самоуверенны, а почему мы остаемся такими. Видите ли, проблема чрезмерной самоуверенности не сводится к врожденной склонности к оптимистичному взгляду на вещи, свойственной большинству людей. Последнее как раз таки неплохо; благодаря этому оптимизму мир движется вперед. Проблема — в нашей неспособности умерять оптимизм исходя из предшествующего опыта. Если честно, мы не умеем учиться на собственных ошибках. Вдумайтесь: ведь если чрезмерная самоуверенность является настолько серьезной проблемой, как мы здесь утверждаем, она по крайней мере должна была бы вскоре исчезнуть. Процесс научения в идеале должен был бы проходить так: мы придерживаемся слишком высокого мнения о самих себе, среда и события ставят нас на место, мы теряем самоуверенность и начинаем более реалистично оценивать собственные знания и умения. Однако в основном этого не происходит. Анализируя ошибку планирования, Бюлер, Гриффин и Росс приводят несколько причин, вследствие которых люди постоянно оказываются жертвами оптимизма и чрезмерной самоуверенности. Одна из них — навязчивая привычка фокусироваться на будущих планах, а не на прошлом опыте. Мы всегда можем привести конкретные причины, по которым данный проект будет осуществлен вовремя. Однако даже самые лучшие планы обычно рушатся под влиянием непредсказуемых факторов. Когда мы сосредоточиваемся на деталях конкретного проекта, мы начинаем смотреть на задачу как бы «изнутри», забывая о том, как редко нам удавалось выполнить что-либо в заранее намеченные сроки. Исходя из нашего опыта, нечто подобное происходит и с инвесторами в результате этой и нескольких других привычек, которые, как мы подозреваем, покажутся вам очень знакомыми.

Почему же это так? Почему так много народу пытается предсказывать движения фондового рынка или считает, что сможет обнаружить новый Microsoft или Home Depot? Что заставляет столь многих людей так высоко оценивать свои инвестиционные таланты? До некоторой степени это явление можно приписать последствиям нашей эпохи благосостояния. На момент написания этой статьи фондовый рынок процветает уже больше пятнадцати лет. На Уоллстрит говорят: «Прилив поднимает все лодки», т. е. даже плохие акции могут подорожать, когда рынок в целом идет вверх. Мы можем с тем же успехом предложить такую поговорку: «Растущий рынок поднимает все самомнения». Многие люди раздувают важность собственных решений и недооценивают, насколько их последние инвестиционные результаты обязаны тому факту, что американская экономика и фондовый рынок в целом пошли в гору, а они просто в нужное время оказались в нужном месте. В качестве аналогии: если бы Том и Гэри ухитрились попасть в список запасных игроков команды Green Bay Packers в 1996 г., она бы все равно выиграла Суперкубок в том сезоне. Но это не значит, что Том с Гэри умеют ставить блоки, или перехватывать мяч, или еще как-то помогать своей команде лучше, чем вы можете повлиять на экономический «подъем».

Как несложно догадаться, чаще всех торговали именно те люди, которые высоко ставили свое умение выбирать акции. Однако их результаты оказались намного хуже результатов среднего инвестора. Если это не проявление чрезмерной самоуверенности, мы, увы, никак больше не можем это объяснить. Приведем слова Одина и Барбера: «Мы настаиваем, что многократно засвидетельствованная склонность людей к чрезмерной самоуверенности является лучшим объяснением высокого уровня торговой активности и низких результатов частных инвесторов. Поэтому наша главная мысль такова: торговля на бирже вредит вашему здоровью».

Читать полностью…

Разумеется, мы не хотим сказать, что вы вообще не можете сэкономить, продавая дом самостоятельно, или что каждый агент по недвижимости стоит тех денег, которые вы платите в качестве комиссии. Мы просто хотим напомнить, что чрезмерная самоуверенность может вредить вам разными способами. И это подводит нас к самому «цимесу» нашей главы, и если нам удастся понятно его передать, мы можем считать все наше предприятие успешным. То, что мы собираемся сказать, имеет отношение к инвестированию, и наше следующее утверждение наверняка покажется многим читателям самым шокирующим во всей статьи. Вот оно: любой человек, который не работает профессионально в сфере финансовых услуг (и даже многие из профессионалов) и пытается активно управлять инвестиционным портфелем, скорее всего, страдает чрезмерной самоуверенностью. То есть любой человек, полагающийся на свои способности и знания при инвестировании в определенные акции или облигации (или активно управляемый паевой фонд или инвестиционный трест или партнерство с ограниченной ответственностью), скорее всего, обманывает сам себя.

Читать полностью…

Еще одна область, где процветает чрезмерная самоуверенность — жилая недвижимость. В сленге риелторов есть понятие «физбо» — от сокращения FSBO (For Sale By Owner — «в продаже от собственника»). Так называют примерно 20% домов, которые ежегодно пытаются продать домовладельцы, не прибегая к услугам агента по недвижимости, в надежде сэкономить 6% комиссионных маклеру. Однако это же сокращение могло бы означать «в продаже от чрезмерно самоуверенного» (For Sale By Overconfident), потому что большая часть домовладельцев, пытающихся самостоятельно продать свой дом, недооценивают сложность задачи и переоценивают свою способность с ней справиться. Согласно данным некоммерческой Объединенной ассоциации домовладельцев, большая часть «физбо» в итоге продаются традиционным способом через агента. Что важнее, даже успешно заключенные сделки «физбо» оказываются менее выгодными, чем надеются домовладельцы. Во многих случаях, наоборот, они обходятся домовладельцам в крупные суммы денег. Они действительно экономят 6%, но из-за нехватки опыта дом продается дешевле, что оборачивается убытком для продавца. Другими словами, даже при том, что вы не платите комиссионные, вы все равно можете получить меньше, чем если бы вы наняли брокера, — возможно, на 10% меньше (хотя точную статистику здесь найти непросто).

Читать полностью…

Теперь вас наверняка заинтересует вопрос: как же чрезмерная самоуверенность влияет на финансовые решения? Да, конечно, люди обычно не в курсе своего невежества по поводу мировых столиц или веса аэробуса, а также сроков написания курсовика или строительства веранды с навесом. Да, конечно, правительственные проекты иногда съедают больше средств налогоплательщиков, чем это предсказывалось вначале. Людям свойственно недооценивать. Только как это все связано с финансами? Оказывается, напрямую. Есть одно очень практическое проявление. Поскольку люди слишком самоуверенны, им кажется, что они находятся в лучшем, чем на самом деле, финансовом положении. Вот результаты опроса американских родителей, проведенного в 1996 г. Международной ассоциацией финансового планирования. Около 83% респондентов, имеющих детей до восемнадцати лет, сказали, что у них есть финансовый план, а три четверти из них выразили уверенность в своем будущем финансовом благополучии. При этом менее половины из них подтвердили, что копят на будущее образование своих детей, и менее 10% в описании своего финансового планирования назвали такие базовые аспекты, как бюджетирование инвестиций, страховку, накопления, завещания и недвижимость. Оправдана ли такая уверенность? Возможно, но мы не очень уверены.

Читать полностью…

Предложите самое высокое и самое низкое значения веса пустого аэробуса Boeing 747. Выберите такие цифры, чтобы быть на 90% уверенным, что правильный ответ попадет в диапазон.

Читать полностью…