Во время последнего экономического спада, когда в новостях сообщалось о потерянных всего за несколько дней миллиардах долларов, один наш приятель заявил, что мог бы неплохо заработать, если бы только знал, «куда идут все эти деньги». Его логика была такова: деньги, которые вынули из акций, должны быть вложены в какое-то другое место. Это распространенное заблуждение обязано в основном тому факту, что многим людям не понятно, как формируются цены на акции и как действия сравнительно небольшой группы инвесторов могут производить впечатление бега целого стада быков. По сути, цены на акции устанавливаются совсем небольшой частью акционеров. Если сто человек владеют акциями ООО «Бельски и Гилович» по 100 долларов за акцию, общая рыночная стоимость компании будет равна 10000 долларов (100 по 100 долларов). Мама Гэри решает продать свою акцию, но, не найдя покупателей за 100 долларов, продает ее жене Тома за 90. На следующей день в газете публикуется цена акций ООО «Бельски и Гилович», равная 90 долларам — последней цене продажи. Итак, рыночная стоимость компании теперь составляет 9000 долларов (100 по 90 долларов), на целых 10% меньше, чем вчера. Конечно, какие-то деньги ушли с рынка — у мамы Гэри в кармане только 90 долларов — однако это гораздо меньше потери 1000 долларов в рыночной стоимости.

Читать полностью…

Есть хороший резон меньше обращать внимания на финансовые новости как в печатном, так и электронном виде: инвесторы, слишком прислушивающиеся к финансовым отчетам, зарабатывают в итоге гораздо меньше тех, кто новостей не слушает. В этом вопросе нам точно можно доверять: в конце концов, Гэри четырнадцать лет зарабатывал себе на жизнь подготовкой именно таких новостей. Пол Андреассен, будучи психологом в Гарварде, проиллюстрировал это путем сопоставления результатов четырех экспериментальных групп инвесторов. Используя цены на акции реальных компаний и действительные новости из газет, две группы симулировали принятие инвестиционных решений в отношении стабильных акций, чьи цены не сильно менялись в течение всего эксперимента. Одну группу, однако, постоянно знакомили со всеми новостями о компании, тогда как другой не давали никаких новостей. Похожий эксперимент проводился еще с двумя группами, но здесь акции гораздо сильнее варьировались в цене, чем акции компании первых двух групп. Результаты: инвесторы, не получавшие никаких новостей, заработали больше тех, кто получал постоянный поток новостей, как плохих, так и хороших. Из тех, кто имел дело с более непостоянными акциями, не получавшие новостей инвесторы заработали более чем вдвое больше тех, на чьи действия влияли средства массовой информации.

Читать полностью…

Конечно, использовать истории компаний Bre-Х и Johnson &Johnson как примеры ошибки стадного инвестирования проще некуда. Эти настолько из ряда вон выходящие случаи практически представляют собой пародию на сам жанр таких историй. Однако мы выбрали именно их не только потому, что они с такой легкостью доказывают наши утверждения. Несмотря на несопоставимость статуса этих компаний — Johnson &Johnson является одной из наиболее известных мировых корпораций, тогда как Bre-Х была лишь однодневкой, случайно попавшей в луч прожектора на короткий миг, — судьбы обеих компаний и их отраслей в те периоды, когда они получали интересующие нас инвестиционные результаты, широко освещались в средствах массовой информации. Этот факт крайне важен, если вы хотите понять, как возникают торговые тренды и как вы можете попасть под их влияние. Однако сначала немного общей информации.

Читать полностью…

Вряд ли паевые фонды можно назвать типичным примером стадного инвестирования. Последнее гораздо более распространено, когда дело касается отдельных ценных бумаг, в особенности акций. Мы могли бы предложить вам десятки, нет, сотни примеров, когда инвесторы, следуя «неофициальным» советам коллег, бросаются покупать акции той или иной восходящей звезды. Но мы приведем здесь лишь один случай, связанный с золотодобывающей компанией в Калгари, Альберта, которую мы назовем Bre-Х. В 1996 и 1997 гг. официальные лица маленького канадского предприятия выступили с хвастливыми заявлениями о найденных ими золотых залежах в Бусанге, небольшой деревне в джунглях индонезийского Борнео. Неудивительно, что стоимость их акций подскочила с двух долларов в 1995 г. до 19,5 доллара в сентябре 1996-го. Конечно, всегда существует шанс, что это как раз не случай стадного инвестирования, а наоборот, тысячи частных инвесторов разобрались в путанице золотодобывающей индустрии и поняли, что претензии Bre-Х были законными (как оказалось, это было не так). Впрочем, это очень сомнительно. Скорее всего, когда какие-то инвесторы стали предлагать более высокие цены за акции компании, еще большее число инвесторов решило, что непростительно упускать такую удачу и такие капитальные прибыли. И не важно, что руководители компании Bre-Х продавали свои акции по только что вздутым ценам и что компания так и не приступила к добыче золота в своем новом Эльдорадо. По сути, большинству инвесторов не было никакого дела до будущей золотодобычи. Они намеревались, без сомнения, продать свои акции другим инвесторам по более высокой цене, причем, как им казалось, по гораздо более высокой цене — как сделали те, у кого они купили свои акции. Как и во многих других примерах стадного инвестирования, Bre-Х была своего рода пирамидой: чем раньше вы присоединяетесь к забегу, тем больше выигрываете. С другой стороны, если вам не повезло и вы подключились слишком поздно, расплата за медлительность будет высока. В начале 1997 г. независимые проверки подтвердили, что претензии Вге-Х были необоснованными, а руководство компании попало под подозрение в организации массовой биржевой аферы. В момент написания этой статьи ее акции практически ничего не стоили.

Читать полностью…